[ 一个是巨匠最大的挪动通讯芯片厂商，另一个是巨匠最大的PC（个东说念主电脑）芯片供应商，高通与英特尔若能走到一块，无疑将成就巨匠半导体商场的最大一笔并购来回。即等于二者最终依旧各行其说念，咱们也可从商场外传中捕捉一些半导体行业成本融会的趋势。 ]

[ 2024年第三季度英特尔净亏空166.39亿好意思元，加向前边两个季度的财务赤字，本年前三季英特尔亏空额达到187.28亿好意思元之巨。 ]

相关高通收购英特尔的外传于今还被商场经常翻出，并作念出热度不小的炒作。

信托性的音问是，高通里面不仅评估过英特尔的部门业务价值，且在外部与英特尔进行过意向性战斗，仅仅还莫得演进到发出认真收购要约以及建议报价的现实性阶段，而作为被并购方的英特尔也一直肃静其口，从而给商场形成了不小的遐想空间。

一个是巨匠最大的挪动通讯芯片厂商，另一个是巨匠最大的PC（个东说念主电脑）芯片供应商，高通与英特尔若能走到一块，无疑将成就巨匠半导体商场的最大一笔并购来回。即等于二者最终依旧各行其说念，咱们也可从商场外传中捕捉一些半导体行业成本融会的趋势。

从江湖霸主到迟暮英杰

除了首创东说念主戈登·摩尔建议的“摩尔定律”经年累稔地诱掖着东说念主类芯片策画与开发的基本节律外，从推出第一枚通用芯片进而激励宇宙计较机改革的庞大波浪，到不久凭借CPU（中央处理器）将计较机导入簇新的PC期间，再到发明USB这一通讯居品类的圭表接口居品，英特尔跨出的每一步都可谓改变宇宙与惠及众生的惊天之举。关联词，就是这么一个肩扛交易旗子的王者，在走过了近60个春秋后，也显炫耀英杰迟暮的迹象。

最新财报炫耀，2024年第三季度英特尔净亏空166.39亿好意思元，加向前边两个季度的财务赤字，本年前三季英特尔亏空额达到187.28亿好意思元之巨。更不面子的一面是，从2020年的2900亿好意思元，到如今惟有930多亿好意思元，英特尔的市值急剧萎缩，为公司30年来所萧瑟。不仅如斯，本年以来英特尔股价斩去近六成，无奈之下作念出了32年来初次暂停派息的决定。饱读破万东说念主捶，标普说念琼斯指数公司日前将英特尔踢出了说念琼斯工业平均指数，在说念指成份股的位置待了25年的英特尔仇怨离场。

是商场策略的偏失？照旧时刻道路的走错？抑或是行业竞争的狂暴？也许三者都有。最初，集芯片策画、制造、封测于一体的IDM模式曾是英特尔的发财之宝，英特尔一度从其身上获取过超60%的高毛利率，以致在全行业傲立群雄，因此，当芯片代工领域前驱台积电抛来联接“绣球”时，也被英特尔拒之门外。可不久，芯片产业爆发式增长，低门槛的策画领域迷惑广大新势力涌入，并纷纷成为了台积电的关节伙伴，而后者又推动了前者对商场广度与深度加快浸透，英伟达、高通以及AMD等行业精英无不是借助台积电的代工平台腾踊而起，继而对认识商场发起猛攻。群狼分食之下，英特尔的IDM每个盈利才略都被血腥肢解，继前年亏空70亿好意思元之后，本年前三季又巨亏111.7亿好意思元。

也许是太烂醉于PC领域的收效，而且笃信不错陆续纵横捭阖，当21世纪初挪动互联商场的庞大风口到来时，英特尔依然有眼无瞳。即便高通此时在这些领域掘金刨银，英特尔也不为所动，甚而当苹果找上门来条目代工时，也被英特尔挡在沉除外。于是，如同昔日乔布斯隔断了比尔·盖茨而让微软回身投向了IBM怀抱，并最终让苹果的PC电脑惨淡出局一样，苹果很快拥抱了三星的代工，并让后者成为了英特尔又一个强劲敌手。

固步自命的失实雷同出现时GPU（图形处理器）架构商场。比较于GPU的并行计较才气，CPU的通用计较才气就像老牛拉车。庸俗地讲，前者不错同期完成多项任务，而后者只可分立竣事不同任务的操作。天然英特尔曾经试图通过集成显卡分走GPU商场的一杯羹，但因居品依然搭建在CPU系统内存之上难以展示出健硕的兼容性，比较之下，英伟达的孤苦显存可竣事更高成果的数据传输和更强力度的3D渲染，最终让游戏玩家尖叫狂欢。旅途依赖的互异不仅让英特尔在GPU商场败下阵来，也在日后与英伟达的AI竞争上丢盔弃甲。

除了看到英伟达在GPU商场日进斗金从而动了竞夺GPU蛋糕的心念念外，生成式AI高涨更进一步强化了英特尔要在GPU领域开疆拓宇的祈望。关联词，英伟达不错提供健硕的GPU硬件救助，还领有英特尔所莫得的CUDA平台。在CUDA平台上，AI参议者能够消弱调用GPU的计较才气，而且跟着CUDA成为行业圭表且英伟达最终确立了AI计较领域的霸主地位，即便英特尔尝试开发出专用AI加快器Gaudi试图反超，也未能引起行业的重新洗牌。

回头检视英特尔过往20年，除了在CPU上线路出坚决抓着以及在PC领域冒失深耕外，其他方面乏善可陈。昔日光彩四溢的芯片代工俨然已成牵累，而在错过了挪动通讯以及误判了GPU的两个黄金期间后，英特尔也跟不上生成式AI的应承节律。由于在每个关节时刻趋势的追逐上都未能实时登上期间的快车，天然就在每段赛程处于亦步亦趋景象，并最终被挤出面部梯队。

自救照旧卖身

英特尔业务矩阵由客户计较业务（PC与札记本电脑芯片业务）、数据中心和AI业务、代工业务、汇注和旯旮计较业务、自动驾驶部门Mobileye业务以至极他业务六个板块组成，前两伟业务孝敬了总营收的80%，亦然最主要的利润起头。英特尔在代工市面容临着台积电、三星以及德州仪器的健硕竞争，在客户计较机领域濒临AMD和高通的紧追不舍，AI商场更是被英伟达踩在眼下，而由于汇注和旯旮计较业务、自动驾驶部门等创收才气简直不错忽略不计，英特尔接下来的日子信托极度难堪。

一般而言，处于窘境中的企业要么积极自救，要么无奈卖身，现时来看，英特尔遴选了前者。一方面，削减成本与减轻财务职守作为必出之牌摆上了桌面，英特尔准备在今明两年裁人15%，东说念主数约为1.5万，同期在本年年底前减少或退出巨匠约三分之二的不动产，按照计较，两大举措可在2025年为英特尔从简成本约100亿好意思元。另一方面，英特尔在马不绝蹄地寻求外助，其中阿波罗巨匠管理公司前不久与英特尔签署了注资50亿好意思元的协定，此举有望缓解英特尔的燃眉之急。

基于进步成本运作成果，英特尔也开启了力度不小的成本重组，其中最为要紧的举措就是剥离了芯片代工业务，并将其诞生为孤苦子公司。在英特尔看来，孤苦子公司在筹办方面愈加孤苦和天真，不错遴选更具竞争上风的代工场，也将可按商场订价寻找外部的策画客户，并孤苦核算来自外部客户和英特尔居品的收入等；不仅如斯，孤苦子公司不再受限于英特尔的投资，也可能引入第三方策略投资。确认测算，分拆代工业务后，2025年可为英特尔量入制出80亿~100亿好意思元的成本。

分散代工制造企业的同期，英特尔还退换了制造基地推广考虑。在将波兰、德国两国的表情暂停两年的同期，英特尔考虑通过位于爱尔兰的工场加多在欧洲的产能，使该工场成为明天的主要欧洲中心。另外，反应好意思国政府的《芯片与科学法案》，英特尔决定陆续斥资1000亿好意思元推动在好意思国亚利桑那州、俄勒冈州、新墨西哥州和俄亥俄州的工场表情，毕竟英特尔照旧拿到195亿好意思元的联邦拨款与贷款，另外还有一笔30亿好意思元的平直资助，若半途更弦改辙或叛逆，英特尔可能要招来不小的公关隐隐。

业务部门转型被作为是英特尔重振的关节。一方面，正本的旯旮业务和自动驾驶业务整合到客户端计较管事部，另一方面，集成光子学贬责决议等其他业务回荡到数据中心与AI管事部，这么原有六个部门被简化为客户端计较管事部、数据中心和AI管事部以及汇注与旯旮管事部三个部门。业务部门简化的认识是聚拢上风军力猛攻AI，为此，英特尔不仅推出了“AI PC加快考虑”，而且新增了“AI PC开发者考虑”，并但愿借此安祥在AI和PC领域的指令地位，同期强化数据中心的AI上风地位。

关联词，排斥仍有亏空压力无论，英特尔将代工业务分散出去其实是治标而非治本。天然业务拓展上更为天真，也可让代工走出去得回更多的客户，然则否简直会有芯片策画公司宽心让一家雷同具有策画业务的竞争敌手来代工自家芯片？分拆后的代工部分粗略率仍会濒临产能欺诈不及的问题，力不成支的情况下孤苦代工若向东家求救，到时英特尔信托难以独善其身。

另一方面，一座月产能5万片的2纳米工场建筑成本高达280亿好意思元，同等产能的3纳米工场约200亿好意思元，英特尔要在好意思国和爱尔兰建厂扩产，是否有充分的现款流与财务才气相匹配令东说念主生疑，而一朝增量投资无合计继或者搞起来了又不赢利，英特尔将不得不哑忍旧伤未愈又添新痛的煎熬。

此外，英特尔在AI领域委果有奋发有为的万丈宏愿，但面对着一个群狼环伺以及竞争敌手各本人怀绝技的商场环境，英特尔能否弯说念超车，重新回到舞台的中心，雷同亦然悬念壮盛。而一朝辛苦的自救最终变成了厄运的悬梁，英特尔将来偶而不得不研究卖身。

交易并购中的成本逻辑

数据炫耀，现时高通营收范围为365亿好意思元，英特尔为543亿好意思元；不外，在市值方面高通却以1880亿好意思元的体量反超英特尔。仅从数值的角度看，高通若能吃下英特尔，平直收益就是其营收范围暴增以及市值范围暴涨。

更为关节是，英特尔是PC芯片领域的王者，而且数据中心的芯片策画与制造才气首屈一指，高通则是高端手机芯片的领军东说念主物，二者存在着居品互补性，同期高通在汽车联网开荒也有浸入，与英特尔具有业务重迭性，外加英特尔的代工业务，高通并购英特尔，不仅不错竣事居品多元化，也能灵验延长与进阶产业链。

现时高通在AI PC业务作念得申明鹊起，基于骁龙X平台的骁龙8CX和骁龙X Elite两大中枢居品照旧成为霸占札记本电脑商场的矛头利器，并已得到了微软和梦想末端居品的喜爱，英特尔也在凭借x86处理器的传统上风拓展AI PC商场，二者若能深度蚁合，便不错在AI PC领域取得皆备的竞争上风。

然则，与英特尔的IDM交易模式完全不同，高通一直走的是fabless商场道路，也就是只作念芯片的策画与销售，出产制造和封测外包给台积电和三星等晶圆代工场，这就意味着，高通毫无运营芯片制造企业的资源与才气。另一方面，高通现时手上的现款及现款等价物约78亿好意思元，外加有价证券53亿好意思元，短期可动用的自有资金总额为130多亿好意思元，对应英特尔现时的市值，高通若想收购英特尔，存在800亿好意思元以上的资金缺口。同期，并购英特而后高通所濒临的财务压力不小，进而会对其收获才气产生即期负面影响，净利润率可能从现时的20%+降到个位数甚而亏空。

详细量度之下，并购一朝开启，高通只可继承股权置换、机构借款等融资来回阵势，而且即便将英特尔收入囊中，高通也不会永劫间督察近况，而是会最初研究透澈甩卖掉代工业务，高通最垂青的是英特尔的芯片策画尤其是PC策画业务。只不外对这么的遴选性并购，英特尔信托不会精真金不怕火点头。

退一万步说，即等于两边达成了并购来回并签署了认真公约，如斯大范围的收购案也信托会碰到到反把握探访，尤其是半导体并购更波及国度安全，而且高通与英特尔同为跨国企业，业务广大好意思国、欧洲、中国等巨匠主要商场，二者所要面对的反把握并购审查密度更大，所照应控层面更多，任何一个国度的监管层只须说不，并购案便可堕入短折境地。从最近几年科技行业的并购指示看，高通曾试图收购恩智浦，博通曾竞购高通，英伟达曾想收购 Arm，均在监管审查层面被叫停，何况高通与英特尔的并购来回瓜葛到那么大的交易体量，监管层更会慎之又慎。

非论高通收购英特尔的外传最终是否成真，也不会羁绊住成本寻求最大化利益的固有时序，正如好意思国盛名经济学家、诺贝尔经济学奖得回者斯蒂格勒所言：“纵不雅好意思国企业的成长历史，莫得哪一家企业不是通过成本并购壮大起来的，又莫得哪一家是依靠自我累积的阵势发展起来的。”在职何一个行业，相较于漫长的自我成本蓄积，交易并购不仅不错让企业得回更多的协同资源，更能在短期内快速扩大本人，进而开启作念强的窗口，尤其在现时的半导体行业更是如斯。作为芯片江湖的大哥，英伟达在当年四年中至少收购了27家公司，仅本年就完成了5项并购来回；至于时下身处窘境的英特尔，亦然从来莫得罢手对外并购的脚步。一轮又一轮并购高涨的背后，折射出巨匠半导体产业的日渐老到，以及成本商场在资源设置上长袖善舞的私有功效。

（作家系中国商场学会理事、经济学诠释） 开云kaiyun官方网站